壹號頭條
無錫直擊 內銀巨債「蒲頭」
上週三，全球最大太陽能股之一、在美國主板上市的無錫尚德，因拖欠內地九大銀行逾七十億元人民幣債項，被無錫法院宣布破產，消息震動整個財經界。
表面上，這是一間從內地「走出去」的民企，因瘋狂併購及管治不善，導致欠下巨債無力償還。實質上，是過去地方政府為穀政績、替企業包底、再由內地銀行向企業無限「放水」濫借的典型案例。「水源」，正是○八年金融海嘯後，中央推出的四萬億元救市方案。不過自今屆人大、政協兩會期間，中國銀監批示內銀要「自己擦屁股」後，無錫尚德這間光伏（即太陽能）公司首當其衝，而九大內銀因其問題巨債，亦紛紛中伏。
姊妹周嘉儀做電燈膽，一同到大坑一間雪糕店食雪糕，有愛情滋潤，阿佘春樣上曬面，食住雪糕放曬生電，兩人又交換雪糕互食，親密舉動，吸引不少人眼望望，但阿佘毫不收埋，繼續不停放電。 直至發現有記者影相，阿佘即時無癮，獨自離開行去?車，麥子樂原本也想上阿佘車，但見對方打了個眼色，才扮經過同阿佘 say goodbye，之後一個人走入一幢大廈；大約八分鐘後，麥子樂由大廈另一個出口離開，原來阿佘的 Benz坐駕早已在外等候，之後他們極速駛回畢架山寓所方向。 有關與阿佘拍拖一事，麥子樂官腔否認，但又忍唔住狂讚女友。 「唔係呀，黐線，我當佢係家姐咋！不過佢對我好好，好錫我！（介意姊弟戀？）我唔會介意，你?唔好寫衰佢啦！」
記者走在無錫街頭，深深感受到這裡較其他內地城市「先進」：在新發展地區的馬路兩旁，豎滿一支支裝上太陽能板的圓柱；泊在路邊的單車，設太陽能防盜系統，泊車位亦以太陽能運作；無錫尚德位於高新技術開發區的廠房，就更誇張，辦公大樓的整個外牆，裝上了兩塊超巨型的太陽能板，恍如玻璃幕牆，氣勢磅礴。
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尚德部分工廠去年倒閉後，員工由高峰期二萬多，大幅減至現時六千人，銷售部員工張先生指，公司訂單減少近半，「以前訂單排半年以上，現在才排到五月。」
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下午四時半放工時間，過百名尚德的員工魚貫而出，登上廠車回家，有員工指公司出了通告安撫民心，但人心仍不穩。
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尚德總部佔地甚廣，圖中所見的兩座辦公室，外牆鋪滿巨型太陽能板，但樓內人跡罕至，保安比職員更多。
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知名度僅次「無錫排骨」
這家無錫尚德，在 Google search上搜查，排序僅次於「無錫排骨」。創辦人施正榮曾是中國首富，更「紅」到出國際，有「綠色英雄」之稱，被英國《衞報》選為「拯救地球五十人」，又被《時代周刊》譽為「環保英雄」。公司在無錫落戶，連帶全國其他太陽能公司亦爭相在這裡設廠，人人富起來。不過，記者上週在無錫街訪，原來現在人人都對無錫尚德恨到「牙癢癢」。
「政府很豬頭！破產就好了！」無錫人李小姐說，無錫人都知地方政府在尚德身上，花了過億元，「最討厭這個尚德，政府的錢不就是納稅人的錢！你說是不是？」另一無錫人周先生也嘆道：「唉，我本來就不看好新能源，不好做，都是政府搞的鬼！但這麼容易就破產？」無錫尚德的確是吃無錫政府的「奶水」長大，其起與落，正是內地政府、銀行及企業之間「三角關係」的最佳寫照。
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「三角關係」利益互送
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圖中的多晶矽是製造太陽能電池板的主要原材料，於○七、○八年間因需求大增而身價飛升，由廿多美元一公斤升至四百美元，行內人曾戲稱「擁矽者為王」。
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起：政府補助撐腰
○○年，原籍江蘇、在澳洲研究太陽能電池的「海歸派」施正榮，回流並創立太陽能企業，本想落戶上海，最後被無錫政府的誠意「感動」，落戶當地。連當地的士司機肖先生都知：「當年尚德本來想在上海浦東發展，是無錫政府和市委，硬把這項目拉回來，想把無錫發展成一線城市嘛。上海出什麼條件，無錫出更好，稅收優惠啊、土地啊，這些年來，政府資金、政策都補貼很多。」
當時施正榮只須掏出四十萬美元現金，其餘六百多萬美元資金，由六間有政府背景的企業承擔。當然無錫市政府亦有「回報」，成功向中央取得逾億元國家和省市各類科技研發基金，前總理溫家寶甚至曾參觀無錫尚德廠房。這種招商引資的「你爭我奪」，在內地極為平常；私募及創投基金傲揚投資集團總監尹滿華，便體驗過這種「關切」：「大陸嘅地方政府，其實同一間公司無分別，為引資會用盡方法。好似我去常州武進區投資一間公司，剛拍板落實，隔籬市個市長第二日就打來，話如果我取消單 deal（交易），搬去佢個市，條件會好一倍！」他解釋說：「佢哋要升官發財，必須要政績，即係就業、稅收，所以會為企業提供稅務優惠和地方，有時連廠都幫你起埋﹗」
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無錫市政府近年積極招商引資，並以高價在太湖旁收地，斥資數十億興建政府大樓及人工湖，可見稅收甚豐。
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股價愈跌銀行愈借
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承：市值近千億港元
○五年，無錫政府送佛送到「西」，為尚德成為在美國首間上市民企做好準備，其間控制尚德七成五股權的國有股東集體退出。美國主板上市後，尚德不斷擴充產能，營業額由○五年的二億二千多萬美元，攀升至○八年近廿億美金。一家盈利只有三千二百多萬美元的公司，市值竟然達一百二十億美元，市盈率高達三百七十五倍！意氣風發的施正榮，更曾致公開信給美國總統奧巴馬，希望對方支持太陽能業，稱陽光是人類「與未來溝通的另一種語言」。
無錫尚德配股，獲投資銀行高盛、英聯等垂青；由於發展太陽能的原材料、尤其多晶矽的需求激增，價格被推高，他說：「多晶矽由○三、○四年約廿幾蚊美金一公斤，升到去○八年的四百蚊。」為此無錫尚德與多晶矽供應商簽了近六十億美元的十年期貨合約，由此種下了禍根。
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○五年底，尚德於美國以預託股份（ ADS）形式上市，成為第一家在美上市的中國民企。
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施正榮是典型「海歸派」，八八年起於澳洲新南威爾士州立大學太陽能電池研究中心學習及工作，○○年挾十大專利回國創業。
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轉：內銀借貸「托市」
○八年一場金融海嘯，就將無錫尚德「打殘」；隨後，海嘯蔓延至歐洲，歐債危機爆發，歐洲國家自己都「勒緊褲頭」，自然削減對太陽能之補貼，加上供應過多，令光伏產品價格插水，對於有一半生意來自歐洲的尚德，可謂屋漏兼逢連夜雨。再者，美國又推出反傾銷稅打擊來自中國的太陽能產品，多晶矽價格暴跌至二十美元，打回原形，令尚德損失慘重。○八年第四季，尚德錄得季度虧損六千五百萬美元，毛利率僅百分之零點六。這時內地宣布四萬億救市方案，一眾內地銀行大力放水，為無錫尚德等民企製造「巨型水泡」。
同時間，北水南調，不少公司打着「新能源」的旗幟，亦排隊來港上市抽水，如大唐新能源（ 1798）；另一方面，從事環保電廠的保利協鑫（ 3800）亦「轉投」太陽能發電懷抱，加上其他光伏股，一時間「五光十色」。
翻開尚德的年報，銀行貸款由○五年上市時只有五千六百萬美元，增至去年八月底的十四億四千萬美元﹙約九十一億元人民幣﹚，七年間激增二十五倍，負債比率突破百分之百。
姊妹周嘉儀做電燈膽，一同到大坑一間雪糕店食雪糕，有愛情滋潤，阿佘春樣上曬面，食住雪糕放曬生電，兩人又交換雪糕互食，親密舉動，吸引不少人眼望望，但阿佘毫不收埋，繼續不停放電。 直至發現有記者影相，阿佘即時無癮，獨自離開行去?車，麥子樂原本也想上阿佘車，但見對方打了個眼色，才扮經過同阿佘 say goodbye，之後一個人走入一幢大廈；大約八分鐘後，麥子樂由大廈另一個出口離開，原來阿佘的 Benz坐駕早已在外等候，之後他們極速駛回畢架山寓所方向。 有關與阿佘拍拖一事，麥子樂官腔否認，但又忍唔住狂讚女友。 「唔係呀，黐線，我當佢係家姐咋！不過佢對我好好，好錫我！（介意姊弟戀？）我唔會介意，你?唔好寫衰佢啦！」
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眼見光伏業對外銷情急轉直下，無錫市政府即時變陣刺激「內需」，在新發展區推廣太陽能。圖為政府供市民租用的太陽能單車。
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施正榮在無錫威尼斯花園羅馬區報住的地址，早已人去樓空，鄰居指，去年十一月，內裡傢俬已搬走。
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結：爆煲無力挽
來到中國銀行的無錫分行，職員徐小姐直言，中行是尚德的「頭號債主」，「以前銀行批得很鬆，尚德來借錢，沒有東西做抵押，全是信用貸款，政府扶植的企業，怎想到會破產呢！為了發展業務，就算出問題，也得放貸，有政府在背後撐着嘛，以為尚德千年不還，萬年不賴！」
年報顯示，○五年至一一年期間，中國銀行供尚德借取的信用貸款，達三十四億元人民幣，而國家開發銀行，亦在一一年底尚德股價跌至幾毫時，批出十九億元人民幣信用貸款，當中還未計由兩間銀行牽頭、達十二億五千萬人民幣的銀團貸款，讓尚德繼續以收購自救。不過，一名審閱過尚德資產的會計師質疑指︰「不斷收購，提升產能，賭市場需求，肯定輸咗！點解銀行咁驚？如果啲錢買嘅係無形資產、技術同產能，咁真係貼牆紙好過！」
去年尚德榮登財富中國 500強「虧損榜」第二位，為一眾走向行業低潮的太陽能股，如保利協鑫、興業太陽能（ 750）等，敲響警鐘。不過施正榮繼續錢途「光明」，與公司有多宗關連交易。一○年，尚德與亞洲矽業簽署了總額達十五億美元、為期七年的長期供貨合約。翌年五月，亞洲矽業卻明目張膽成為施正榮家族的控制企業；搵銀模式與一眾民企老闆「相似」。
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四萬億救市「埋禍」
中行及國開行充當「大好友」，某程度獲地方政府擔保；去年九月，無錫市時任市長朱克江親自出面，要求銀行拯救，免得尚德破產，無錫市臉目無光。不過今年全國人大、政協兩會，要求整頓銀行業後，就以無錫尚德突然破產告終。投資銀行德銀估計，中銀過去向太陽能企業的借貸總額達二百億元人民幣，分分鐘凍過水。
內地社科院金融研究所研究員王增武直言，○八年金融海嘯後、內地銀行「大放水」，能否收回成為疑問︰「四萬億資金主要經商業銀行流到市場，去到基建項目、高新技術企業等，銀行壞賬風險值得關注。」基金經理尹滿華說得更白︰「尚德係龍頭企業，信譽高，政府都要靠佢交稅，就算有咩事銀行都覺得政府會包底，所以一定易借錢。今次政府無俾錢救，真係好意外，市場好大回響。相信中國政府未來方向，都係會『減少幹預』㗎！」屆時內銀的貸款質素，便徹徹底底露出水面。
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國開行真面目
國家開發銀行近年「大水喉」的姿態惹人注目，如為港交所（ 388）提供高達一百四十億港元信貸額度，「鯨吞」倫敦金屬交易所。另外，去年底泰國正大集團有意接手滙豐（ 5）的平保（ 2318）股票，有傳亦由國開行向正大提供貸款，涉資四百四十億港元。
「大水喉」如此豪氣，背後當然有靠山。國開行董事長陳元乃中共元老陳雲之子，而陳雲與習近平的父親習仲勛皆是中共八大元老，關係密切。陳元更於本月中結束之政協會議中，當選全國政協副主席。
於九四年成立的國開行，亦有「中國第二財政部」之稱，過去投資於「西部大開發」、「振興東北」、「新農村建設」、「走出去」等大型基建項目，於一一年的貸款額高達五萬五千億元人民幣。故此，國開行批出的貸款，往往被市場視為國家行為，地位昭然可見一斑。
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[壹週刊 1203 時事] 無錫直擊 內銀巨債「蒲頭」
http://veryy8.blogspot.com/2013/03/1203_8096.html.
[壹週刊 1203 時事] 無錫直擊 內銀巨債「蒲頭」
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